因為有了新環境、新理念，我們現在已經熟悉了很多新詞匯。

　　比如微刺激，那是相對于以前的刺激而提出來的概念，刺激要不得，但是不刺激在經濟真的下行之時也要不得，所以就來一個微刺激吧，簡單地說就是定向刺激，財政花錢要花在要害上。還有一個新詞叫做定向降準，這是貨幣政策上的微刺激，對應著剛才所說的財政上的微刺激，定向降準也是一個有標靶的概念，反正以前那些最需要錢、最亂花錢的行業不能給它錢了，錢要給小微企業和涉農企業，還是那個概念，錢要花在刀刃上。

　　其實，關于花錢，除了微刺激和定向降準，最新、最重要的概念莫過于試點地方政府自主發債了。這是一個突破性的嘗試，只不過因為過于概念化給普通人的感覺更多是“不明覺厲”，不知道到底能發揮一個什么樣的作用。

　　如果僅僅看一則通知，我們的感覺的確如此。這還是5月20日的事情，財政部發布2014年地方政府債券自發自還試點辦法的通知，明確2014年上海、浙江、廣東、深圳、江蘇、山東、北京、江西、寧夏、青島試點地方政府債券自發自還。具體要求包括，試點地區全年發行債券總量不得超過國務院批準的當年發債規模限額，試點地區發行的政府債券期限為5年、7年和10年，結構比例為4∶3∶3。

　　應該說這條新聞已經被各路媒體充分報道過了，放在頭版頭條的位置居多，而且也會組織不少經濟學家的評論文章。但是，就像我剛才說的，因為話題過于嚴肅，概念過于抽象，一般的人哪怕是投資者也難以發現這里面到底會有什么道道，不知道能直接導致什么樣的結果出來，投資機會可能在哪里？

　　我也簡單地說幾句大道理吧。地方自主發債，而不是中央發債轉移到地方花，或者是中央代地方發債，最大的不同是由國家信用變成了地方信用，第二大不同是地方可以自己在市場上還本付息籌錢了，更加主動。

　　現在還只是試點，額度、結構都是財政部控制的，但是將來自主的程度會更大是大方向。這能解決當下經濟中的什么矛盾問題？當然首先是中央和地方的責權劃分問題，地方上有多大能力發多少債干多少事，最好的結果，一是解決地方融資平臺問題，把糊涂賬變成明白賬，二是解決地方土地財政的問題，把房地產依賴癥消除掉。

　　我用兩段話重復了這些大道理，大概也和通知出來之后各種報道、各種評論相差不遠，大家看了也會是一樣的感覺，重要！但是不知道怎么重要，和我們有什么關系。

　　細節才是魔鬼，要不是有更多的信息出來，我也和大家一樣，只能扯出這么多重要性來。但是，細節早晚是要出來的。在細節出來之前，先說一種誤解。

　　之前，一些同事們在討論到當前各地房價跌勢的時候，有人對個別城市表示了極大的擔心，因為通過實地考察，發現成片成片的樓盤空置嚴重，有的地區甚至就是一派鬼城跡象，于是對該地樓市崩盤的可能表示了擔心。大家當然也對這個城市的財政狀況表示了擔心，如此一來，土地財政肯定完蛋，政府自然想要救樓市，但是沒有錢又怎么救？僅僅放開限購是不夠的。這個時候，又有人站出來分析了，說問題不大，理由正好是地方的自主發債，現在中央不是搞試點了嘛，該地正在試點之列嘛，很快地方就有錢了，有了錢就什么都解決了。

　　真的是這樣嗎？如果沒有更多的操作細節出來，我們對地方自主發債也只能是這樣無端的猜測，到底怎么一個搞法誰知道呢。

　　其實，地方發債，還真不是我們想象中的錢搞來了想怎么花就怎么花，如果你看過5月底的《北京日報》，你就會知道北京自發自還的105億地方債，超過一半都是要投向環境資源項目的。

　　按照北京市財政局局長李穎津的說法，地方債資金計劃用于保障性安居工程、社會事業、交通基礎設施和環境資源等方面，“財政部2014年首次同意北京市試點自發自還地方政府債券，要求募集資金優先用于重大公益性項目支出，堅決杜絕用于樓堂館所等中央明令禁止的項目建設支出�！�

　　如果更具體地看，在北京擬安排使用地方債的五大類24項重點項目中，環境資源類項目占比最大，共計10項，安排資金55億元，其中用于支持2014年平原造林30億元、水利及水處理項目5個共16.5億元。

　　所以說，地方自主發債到底是怎么樣一個玩法，請大家看各地財政局的公告是最靠譜的了。這里面最終都會說明白，錢從哪里來花到哪里去。為什么會清清楚楚？就是因為這些都是自己發自己還的債，不說清楚錢花到哪里，怎么給購買債券的人一個說法，怎么能夠合理地制定發債的利息成本。

　　如果我們要在地方政府自主發債上尋找機會，當然不應該是簡單地說這個有益于經濟結構調整，那個有益于經濟增長這樣的空話了，而是要去發現地方發債之后，把這些錢微刺激到哪里去了？至少從北京的情況來看，微刺激大半都砸向了環保，刺激的是環保產業的投資，給出的是環保企業的機會。

　　京津冀的霧霾，這就是微刺激的所在。